Las acciones de Netflix se desploman entre las dudas de cuál es el valor real de la compañía

En una nota para inversores fechada el 19 de noviembre, Swinburne señaló que, aunque la operación podría tener beneficios a largo plazo para Netflix, la compañía sería “la que menos sinergias obtendría y quizá la que afrontaría el camino regulatorio más complicado” para cerrar un acuerdo. Añadió además que los títulos de la compañía “han estado bajo presión ante el temor de que una adquisición de WBD, si se anunciara, complicaría la tesis de inversión, distraería a la dirección y/o diluiría el beneficio por acción”.

Las acciones de Netflix cayeron 4,51 dólares, un 4 por ciento, hasta los 109,57 dólares en la sesión vespertina, tras conocerse el análisis de Swinburne. Todo ello en medio de la creciente especulación en Wall Street que sitúa a Paramount, dirigida por David Ellison, como favorita en la puja por WBD, aunque se sabe que Comcast y Netflix también preparan ofertas. Esas operaciones podrían encontrarse con obstáculos debido a las opiniones personales del presidente estadounidense, Donald Trump, sobre dichas compañías.

Las ofertas preliminares por WBD deben presentarse esta semana y Paramount, Comcast y Netflix han mostrado interés en adquirir parte o la totalidad del grupo. Swinburne, que en los últimos meses se ha mostrado optimista con Netflix por su potencial de ingresos publicitarios y crecimiento del engagement, subrayó los riesgos a corto plazo de integrar los activos de Warner Bros. en la plataforma. Entre ellos, desviar películas y series hacia el streaming y sustituir la estrategia de estrenos en salas y ventas a terceros por la distribución directa al consumidor.

Advirtió además de que una transición así llevaría tiempo, ya que la distribución televisiva se basa en acuerdos de largo recorrido, contratos de licencia multianuales y relaciones con talento que podrían obligar a mantener estrenos en cines para algunas producciones ya en marcha. A largo plazo, un cambio de modelo de negocio presionaría a la baja la capacidad de generar beneficios de los activos adquiridos, lo que Netflix tendría que compensar con un crecimiento más rápido de su negocio principal.

Las dudas sobre el futuro de los estrenos en salas no han pasado desapercibidas. Cinema United, la asociación mundial de exhibidores, reaccionó señalando que el supuesto compromiso de Netflix de respetar los contratos heredados “no implica un compromiso significativo con la exhibición en cines”, según declaró su presidente, Michael O’Leary.

Swinburne también apuntó que uno de los mayores atractivos para Netflix sería la adquisición de HBO. En ese escenario, la plataforma podría cerrar el servicio y trasladar todo su contenido, original y licenciado, a Netflix, renunciando a cerca de 2.000 millones de dólares de EBITDA ajustado, bajo la premisa de que su monetización sería más eficiente en su plataforma principal.

El mayor escollo, no obstante, podría encontrarse en el ámbito regulatorio. Aunque no serían necesarios permisos de la FCC, el Departamento de Justicia podría examinar la operación desde la óptica del derecho antimonopolio, además de posibles objeciones de exhibidores, sindicatos y competidores del sector.